文 | 卢万磊
10月21日，正处于IPO程度中的胜科纳米（苏州）股份有限公司（简称：胜科纳米）回复了深交所的二轮问询。
胜科纳米是一家半导体检测机构，2023年5月18日，公司IPO获科创板受理，于今已历时一年多。
2023年，胜科纳米终了营收3.9亿，净利润达到9853万。IPO前夜，胜科纳米诀别于2022年、2023年两次分成，累计分成1.13亿，分掉三年大部分利润，同期近两年本色抑止东说念主李晓旻年薪诀别为350万、330万。
行为公司本色抑止东说念主，李晓旻拿走大比例分成，但他却很差钱。抑止 2024 年 8 月 31 日，李晓旻尚未到期的负债合同金额统共为 9405 万元，随意利息金额贪图为 754.4万元，负债超1亿。
李晓旻之是以高负债，原因是公司在对外融资时，李晓旻与外部投资东说念主同步增资以进行反稀释，这也成为两轮问询海涵的要点。
三年半净利润2.22亿胜科纳米建立于 2012 年，主要事迹于半导体客户的研发次第，提供样品失效分析、材料分析与可靠性分析等检测实验，是行业内闻明的半导体第三方检测分析实验室。
半导体检测分析是半导体产业链中的抨击次第，检测分析实验有助于加快客户研发程度、普及产物质能规划及良品率。胜科纳米称公司不错协助客户措置新产物开发、工艺修订等方面的疑难杂症，公司被形象地喻为“芯片/p>
招股书称，胜科纳米已累计事迹人人客户 2000 余家，客户类型粉饰半导体边界全产业链，客户群体包括芯片联想、晶圆代工、封装测试、IDM、原材料、开拓厂商、模组及终局利用客户、科研机构及院校等。
胜科纳米最新版的招股书败露：2021年至2024年上半年，公司终了营收为1.67亿、2.87亿、3.94亿、1.85亿，包摄于母公司净利润诀别为2750万、6558万、9853万、2993万，三年半贪图2.22亿元。
胜科纳米的毛利率较高，表现注解期各期，公司轮廓毛利率诀别为 54.41%、53.84%、54.28%和 45.04%，其中2024 年上半年毛利率下落，公司称主要系新建深圳、青岛实验室尚处于产能爬坡期影响。与同业业对比来看，胜科纳米的毛利率也迥殊行业均值。
在研发用度方面，表现注解期内，公司研发用度诀别为 2253万元、3622万元、4256万元和 2155万元，占贸易收入的比例诀别为 13.45%、12.61%、10.80%和11.62%。三年半累计研发用度达到1.23亿。
不外，胜科纳米对供应商的依赖照旧较大。表现注解期内，公司上前五大供应商贪图采购金额诀别为1.15亿元、1.7亿元、1.44亿、1.35亿，占比总采购额诀别为74.2%、80.6%、78.2%、88%。其中，寰宇闻明科学仪器、耗材厂商赛默飞集团在各期均为胜科纳米第一大供应商，近两年占比均在60%以上，2024年上半年占比高达68%。
胜科纳米在对监管层的回复函中称，公司对赛默飞集团的采购比例较大，一定程度上存在对赛默飞集团的依赖，但其进一步示意，该依赖不组成要紧不利影响。“若公司无法入口特定国度厂商的仪器，又无替代供应商将对公司分娩筹谋产生不利影响。”
另一方面，胜科纳米连年来的应收账款增长较快，表现注解期内数据诀别为 4041万元
胜科纳米称，跟着公司业务限度的不断扩大，畴昔应收账款的增长将加大公司的营运资金盘活压力，或将加大公司坏账蚀本的风险。
胜科纳米另一项增长较快的规划是负债限度，表现注解期内，公司的负债金额诀别为，3.13亿、5.67亿元、6.85亿和 7.58亿元，对应的公司钞票负债率诀别为 42.22%、55.49%、56.79%和 57.84%。
畴昔三年，胜科纳米筹商偿还的永远借钱本金及利息金额诀别为 9977万元、1.12亿元和 9873万元。若畴昔公司无法合理优化老本结构，其债务限度及财务用度可能进一步加多，面对较大的偿债风险。
6轮融资均有对赌胜科纳米的实控东说念主为李晓旻，1998年毕业于北京大学微电子专科，后干涉新加坡国立大学电子工程专科熏陶硕士学位。毕业后在导师的推选下留在新加坡当地一家微电子参谋所从事研发职责，况兼已拿到新加坡永远居留权。2012年，李晓旻归国并将胜科纳米落户在苏州工业园区。
在股权结构方面，IPO前，公司本色抑止东说念主李晓旻过甚一致步履东说念主通过径直和迤逦面目贪图抑止公司 60.63%的股份。
招股书败露：近两年胜科纳米邻接分成，其中2022年度第一次现款分成达到7500万元，而曩昔公司的净利润仅6558万元，分成金额迥殊全年净利润1000万元，2023 年公司再次现款分成3800万元，两次分成限度达到1.13亿，拿走公司三年大部分利润，按握股比例，这些分成大部分落入实控东说念主李晓旻的口袋。
突击性分成、清仓式分成是连年来监管问询的要点。
本年3月份，监管层发文防卫严查“清仓式”分成，明确冷漠“要严实海涵拟上市企业是否存在上市前突击‘清仓式’分成等情形，防卫严查，并实行负面清单式料理”。
胜科纳米在恢复公司的首轮问询时称，公司筹谋情景精致、货币资金较为富饶，具备现款分成的条件；实施的现款分成适合公司发展阶段及筹谋情况，对公司财务情景和普通分娩运营未产生要紧不利影响。
一边大比例分成，另一边拿高薪。招股书败露：近两年胜科纳米的董监高薪酬齐在千万以上，2022 年李晓旻薪酬为 350万、2023年个东说念主薪酬为330万，显耀高于其他高管。
天然李晓旻从公司取得的分成、薪酬不少，然而招股书清晰，抑止 2024 年 8 月 31 日，李晓旻尚未到期的负债合同金额统共为 9405 万元，随意利息金额贪图为 754.4万元。
李晓旻之是以负债，原因是与外部投资东说念主同步增资以进行反稀释等。
胜科纳米在连年发展经由中先后阅历了6轮融资，诀别为A轮、A+轮、B轮、B+轮、C轮、C+轮。投资方包括：上海真金、深圳高捷、乐岁君和、德元开泰、博雅正人兰等。至2022年6月增资时，公司详情的投后估值约为 30亿元。
每一轮融资，胜科纳米均与投资机构订立对赌合同，合同内容包括事迹商定、回购条件等。其中，与多家投资机构的回购条件为：若公司在 2023 年 12 月 31 日前未能完成IPO或其他股权回购事项的，投资方有权要求各独创鼓舞和公司诀别且连带地回购其所握公司股权。
不外，最新招股书中称，胜科纳米历史上曾与鼓舞商定的优先权益安排均已于表现注解期内排除。
实控东说念主负债限度超1亿故情理的是，胜科纳米在进行外部融资时，胜科纳米本色抑止东说念主李晓旻基于对公司远景的看好，并为保证自己对公司领有齐备抑止权，通过江苏鸢翔等加多对公司投资，这种操作称为反稀释。而李晓旻增资的资金起首并非其我方的真金白银，而是通过向外部投资者借钱。
一轮问询恢复函败露：李晓旻在胜科纳米C轮、C+轮外部融资均进行了投资，借钱金额诀别为4000万、8200万、这些借钱来自于C 轮、C+轮的投资东说念主，加上从金融机构的借钱4500万，李晓旻贪图借钱达到1.67亿。
借钱利率方面，鼓舞出借东说念主的借钱利率为8%、金融机构的借钱利率为3.9%、6%不等。
抑止 2024 年 5 月 31 日，李晓旻干系借钱合同金额统共为 1.67亿，其中 7270 万元已偿还完结，尚未到期借钱的合同金额为 9430 万元。
除明晰债 7270 万元借钱本金，李晓旻还了债了 1504万元借钱利息，还款主要资金起首包括：刊行东说念主派发的分成款、其他鼓舞出借东说念主或金融机构出借东说念主提供的借钱、短期资金拆借、工资酬报等。
也即是说，拿了两次分成不够还钱，李晓旻在不断的拆西补东。
来去所格外海涵李晓旻个东说念主能否了债负债。二循环复函中，李晓旻的大额负债照旧是问询的要点。
胜科纳米回复问询时称，按照公司最近一次融资投后 30 亿元测算，对应公司股权比例约为 3.39%，占相比小，对公司抑止权认知性不会变成要紧不利影响。
回复函也提到，“除公司现款分成及二级市集减握外，李晓旻还具备工资酬报收入、自有房产变现、他东说念主代为偿还等多种还款资金起首渠说念。”
抑止 2024 年 8 月 31 日，李晓旻尚未到期借钱的合同金额为9405 万元，其中 6090 万元为鼓舞借钱，3315 万元为金融机构借钱。鼓舞借钱期限为公司股票初次公开刊行上市之日起六年，金融机构借钱瞻望于 2026 年至 2027 年继续到期。
如不提前进行还款，2024 年剩余手艺以及 2025 年、2026 年、2027 年李晓旻需向金融机构偿还的借钱本息金额诀别为 131.09 万元、302.44 万元、1949.11 万元、1301.51 万元。
2023 年 7 月，天然东说念主韦勇与李晓旻签署了《过桥资金意向合同》，原意为李晓旻提供不迥殊3000 万元的过桥资金定向用于偿还其朝上海银行、禾裕小贷、江苏银行的债务。
这也成为二轮问询海涵的要点。胜科纳米回复称，两边基于一又友之间的信托与接济，韦勇自觉为李晓旻提供过桥资金。
但问询函也提到，假定出现因债务背信被东说念主民法院列为失信被执行东说念主的极点情况，李晓旻将无法行为董事长、总司理对董事会层面的决议及日常分娩筹谋有规划进行径直料理，但其仍可行为本色抑止东说念主参与公司要紧有规划。
值得一提的是，本次IPO胜科纳米原筹商募资3.47亿，其中2.97亿用于苏州检测分析能力普及建立形态，5000万用于补充流动资金。新版招股书败露，最新的召募资金为2.97亿元，去掉了5000万补流形态。
对胜科纳米IPO有何见解，接待不才方留言。
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